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大消费产业前瞻2021年8大行业机会一文知晓

时间:2022-04-24 来源网站:泡泡果财经网

大消费产业前瞻:2021年8大行业机会一文知晓!

2020市场回顾

不平凡的一年,A股市场经受住了严酷的考验。

新年伊始,突如其来的疫情在国内及海外快速蔓延,对经济基本面和投资者情绪造成前所未有的影响,全球金融市场大幅波动。

站在两个“五年规划”交替接续的重要节点上,世界正经历百年未有之大变局。全球贸易和产业分工格局发生重大调整,国际力量对比呈现趋势性变迁。

疫情及国际形势变化对资本市场影响极大,但A股整体展示出较强的抗压能力。上证综指等多指数均实现上涨,资产管理业务总规模创历史新高,吸引大量外资配置中国资产。

不同行业及行业内部均出现分化,2020年初展望中推荐的多数消费龙头有良好表现。

一方面,各行业受疫情冲击的差异较大。

部分行业停工停产,服务型消费需求难以回补,而必选消费品需求稳健、疫情催生新品类需求提升、线下场景向线上转移。国内在疫情可控之后推出各类扶持政策,包括离岛免税政策放宽、各地发放消费券等。此外海外疫情持续蔓延,部分产品外贸订单增加拉动国内基本面修复。

另一方面,行业内部分化加剧,突发疫情是短期的全球高强度冲击,有助于行业竞争格局改善。

优质龙头企业综合实力强,逆势提升市占率,使得板块内分化加大。2020年初投资展望中我们重点分析了家电、白酒、创新药研发及服务板块的投资机会,截至目前几个行业及多数龙头企业显著跑赢上证综指。

年内上证综指表现较强

中信一级行业间表现分化

数据来源:Wind,中信证券投资顾问部

2020年初投资展望中

推荐的多数行业龙头表现良好

数据来源:Wind,中信证券投资顾问部

2021消费产业前瞻

— 01—

2021年市场环境展望

市场预期仍不明朗,消费具备较强确定性。

其一,全球经济复苏节奏存不确定性。

海外疫情处于快速扩散阶段,部分城市还处于“封城”状态,疫苗研发进展迅速但接种计划的落实及效果还需等待。为对冲疫情冲击及辅助经济复苏,多经济体加码宏观政策,而部分国家具体政策推出节奏、规模及执行效果仍具有不确定性。

其二,消费基数大,受海外影响较小。

国内市场环境相对稳定,技术短期无颠覆式创新,居民生活习惯和支出规模难有大幅变化,我国总人口数量保持小幅正增长奠定了消费坚实的基础。且从产业链角度来看,消费品对海外依赖程度较低,外围不确定性更多为情绪上的扰动。

其三,消费已是国内经济增长的第一引擎,是扩大内需的主要着力点。

近年来消费对经济增长贡献率超50%,但与发达国家70%左右相比仍有提升空间。十九届五中全会明确“双循环”新格局,既要在供给端通过要素市场化改革,鼓励技术创新、模式创新,不断提高全要素生产率,又要在需求端畅通国民经济循环、做大做强国内市场,未来政策支持力度将大概率延续。

三大需求对GDP增长的贡献率

数据来源:Wind,中信证券投资顾问部

各国最终消费占GDP比例

数据来源:Wind,中信证券投资顾问部

短期低基数效应带来消费高增长,中长期收入增长将驱动消费信心回升。

国内疫情防控效果显著,拥有丰富的经验积累,叠加各类疫苗研发持续推进,有望在明年年中陆续获批接种,我们判断国内疫情影响将逐渐消除。

明年上半年,居民生产生活将恢复常态,线下消费场景全面启动,低基数作用下服务型消费大概率实现同比高增长。

从中长期角度来看,随着经济活动步入正轨、企业经营及发展全面恢复,居民对就业及未来收入预期将转好,进而提升消费信心,拉动可选消费回暖。考虑到城市间发展不平衡,三线及以下城市、农村以及新消费群体都将贡献增量。

社零总额上半年大幅下滑,后逐步修复

数据来源:Wind,中信证券投资顾问部

居民人均收入快速回升

数据来源:Wind,中信证券投资顾问部

寻找兼具发展潜力与业绩确定性的板块及标的,短期高估值将逐步消化。

海外及国内市场的不确定性压制投资者风险偏好提升速度,业绩增长确定性强、中长期成长空间大的板块仍受关注。

从增量资金来看,海外资金受益于国内经济率先复苏及高确定性、多国货币宽松政策快速流入A股,同时爆款基金频发,机构抱团趋势延续。未来海外资金流入大概率延续,新基金将陆续建仓,有望形成正反馈,结构性行情或将延续。

目前,虽然部分优质标的估值短期处于较高位置,但随着业绩确定性的高增长,估值压力将逐步消化。

— 02—

2021年投资机会展望

从基本面角度,优选业绩增长确定性高的板块。

医药科技创新及政策免疫型企业

医药行业备受关注,在资本市场上有优异表现。

医药是关系国计民生的重要产业,与人民群众的生命健康和生活质量等切身利益密切相关。突发疫情对多数行业造成巨大冲击,而医疗器械、检测、疫苗等需求提升,行业具备一定比较优势,部分企业业绩不降反升。

2021年全球疫情形势仍有变数,医药的关注度依旧处于高位,我国作为全球仅次于美国的第二大市场还有上升空间。我国虽已控制住疫情扩散,但暴露出重大疫情防控体制机制、公共卫生体系等方面存在一些短板,预计医疗卫生财政支出将保持在5%-10%区间内稳定增长。

另外,经过疫情的洗礼,居民防护及健康意识增强,家庭端医疗保健支出将增加。

我国医疗卫生财政支出持续增长

数据来源:Wind,中信证券投资顾问部

居民人均医疗保健支出有望增加

数据来源:Wind,中信证券投资顾问部

控费降价政策边际影响减弱,优选硬核创新及政策免疫的板块。

医药顶层政策方向相对明确,医保收支紧张,全国集采已从药品扩充到耗材,未来还将常态化和全面铺开,价格压制短期可能对相关企业造成一定扰动。

中长期来看,带量采购规则逐步稳定,且药品和耗材集采落地已释放部分负面情绪,控费降价政策对市场边际影响趋弱。医药行业内部将出现分化,竞争激烈的仿制药、低值耗材等领域利润水平迅速下滑,而具备研发、生产、销售等全产业链优势或在特定领域具备领先技术的核心创新企业具有不可替代性,占比将持续提升。

与发达国家相比,我国医药研发投入仍有较大提升空间,在政策、资本、人才三重驱动,企业创新药研发加速,带动产业链持续高景气,建议关注创新药、CRO/CDMO领域优质企业。

我国医疗器械市场发展空间巨大,针对疫情暴露的短板,预计国家将加大财政支持力度,基层市场和民营医院的医疗器械市场有望扩容。部分具备创新实力的企业,技术已经比肩进口产品,将受益于国产替代及全球化,影像设备、化学发光、创新医疗器械迎来长期发展良机。

消费医疗板块具有政策免疫特性,未来将持续受益于消费升级。且疫情使得20年上半年就医人数下降,随着生产生活恢复常态,21年上半年企业基本面将有较好增长,具体可关注医疗服务及流通龙头企业。

地产后周期产业链

行业景气度回升,基本面有望修复。

20年上半年家电、家居行业受疫情冲击极大,整体销售额大幅下滑,仅小家电由于线上占比高,负面影响较小。

当前疫情防控效果显著,叠加新冠疫苗推进接种,21年上半年消费场景恢复带动需求回暖,主要企业业绩将有明显提振。

家电家居产品一直是国内促消费政策的主要着力点,政治局会议首提“需求侧改革”,核心是扩大内需,前期国务院常务会议提出促进家电家具家装消费,相关板块有望持续收益。

从产业链上下游情况来看,10月以来房地产新开工及竣工面积实现同比正增长,销售增速逐月走高。住宅交付面积是后周期产品的先行指标,10月起也实现正增长,有望拉动家电、家居等产品的销售。

最后,突发疫情使得行业竞争格局改善,产品整体价格回稳,具备核心竞争力、现金流充足的企业获得更高的市场份额,未来将受益于行业景气度回暖。

20年上半年传统家电产品销售锐减

数据来源:Wind,中信证券投资顾问部

20年上半年建材家居销售额大幅下降

数据来源:Wind,中信证券投资顾问部

房地产新开发及竣工面积回升

数据来源:Wind,中信证券投资顾问部

住宅新房交付增速回正

数据来源:Wind,中信证券投资顾问部

估值具备相对优势,海外资金关注度高。

当前A股市场的估值水平并不高,但存在着结构性的分化。部分行业估值绝对水平较高,也处于历史较高水平,行业内部龙头与非龙头间差距也非常大。而家电、家居行业整体估值具备相对优势,部分龙头企业市盈率在20、30倍左右,与海外对标企业的估值相比也有提升空间。

明年海外政策宽松及美元贬值预期较为明确,外资增配A股趋势延续,具备估值优势的家电、家居企业将获得增配。

消费信心回升,满足精神需求的品种中长期增长潜力巨大

白酒

白酒兼具物质与精神双重属性,其特性决定行业是中长期高景气赛道。

首先,中国白酒文化源远流长,没有替代产品。白酒除给予饮者直接的物质刺激外,还能够激发人的精神,现已成为具有社交属性、没有保质期的快消品,部分相对稀缺的产品已蜕变为具备收藏价值的奢侈品。

其次,行业集中度有望提升。白酒酿造流程相对简单,而“酒香”需要时间和工艺积累,且好的产品还需要强大的品牌及销售渠道。

最后,酒企对上游企业议价能力强,特殊的消费场景决定了酒企具备定价能力。

行业基本面将呈现逐季改善态势,关注具备提价能力的优质企业。

20年上半年受疫情影响,酒企清库存控发货,业绩基数较低。2021年经济逐步复苏、白酒消费场景恢复正常是大概率事件,且春节旺季较晚,备货更多体现在一季度,企业业绩具有显著提升空间。

近期,各大酒企纷纷召开经销商大会和股东大会,制定2021年和五年规划,有望在十四五开局之年实现开门红。

我国白酒总消费量已出现下降,但消费升级趋势明显,高端及次高端市场有望稳健增长,具备定价能力的优质企业值得长期关注。此外,酱香型白酒热度很高,上市公司扩容有望带来投资机会。酱酒的市占率并不高,而茅台国酒定位、主流消费群体老龄化激发酱香热潮,短期受限于产能,产品处于供不应求阶段。

当前已有国内第二及第三梯队的酱酒企业启动IPO,其核心产品卡位主流价格带,预计上市后品牌影响力扩大及募投项目扩充产能,酱酒领域将迎来高增长,核心标的有望受益。

医美及护肤品

国内护肤品及医美市场迅速扩张,优质企业业绩有望实现高速增长。

古往今来,人们对美的追求从未停止,推动颜值生态快速崛起。我国护肤品市场高景气,2019年市场规模达2444亿元,预计未来5年复合增速超过12%。

我国医美市场已成为仅次于美国的第二大医美消费市场,过去5年复合增速超过24%。目前行业迈入规范化发展轨道,消费者信任度有所提升,渗透率有极大提高空间。

我国化妆品零售额及增速

数据来源:Wind,中信证券投资顾问部

我国医疗美容市场规模及增速

数据来源:Frost&Sullivan,中信证券投资顾问部

保健品

疫情加速健康意识觉醒,优质企业将受益于行业良性发展。

我国保健品行业于20世纪80年代起步,受益于居民健康意识提升、人口老龄化等因素,市场规模不断壮大,过去五年复合增速为5.76%。

与海外国家相比,我国保健品人均支出有极大提升空间。保健产品需求存在向细分化和专业化转变趋势,新品类推出可满足消费群体的多样化需求,目前体重管理和运动营养增速最快。

另外,保健品行业集中度较低,随着政策监管趋严,规范化程度和准入门槛提高,龙头企业将受益于市场集中度的提升。

我国保健品行业市场规模及增速

数据来源:Euromonitor,中信证券投资顾问部

我国保健品行业市场竞争格局

数据来源:Frost&Sullivan,中信证券投资顾问部

宠物经济

国内宠物市场增长迅速,龙头企业有望受益于行业集中度提升。

我国宠物行业起步较晚,但发展迅速,过去五年行业规模复合增速在20%左右,超过世界平均水平。且与海外发达国家相比,我国宠物数量、养宠渗透率、单只消费金额都具有较大增长空间。

我国人口老龄化、空巢化及家庭规模小型化成为趋势,宠物陪伴及社交功能显著,叠加居民收入水平提升将促进养宠支出提高,预计未来我国宠物行业将保持高速增长。

当前,我国宠物用品行业相对分散,市场集中度有待提升,未来优质企业高速成长可期。

我国城镇宠物市场规模及增速

数据来源:宠物行业白皮书,中信证券投资顾问部

我国宠物食品市场竞争格局

数据来源:Euromonitor,中信证券投资顾问部

龙头企业一览

最后,我们梳理了消费产业的部分龙头上市公司,覆盖了上文提及的医药、家电、家居等8大领域,共52家。

相关公司概况如下表所示,供大家投资参考。

数据来源:Wind,中信证券投资顾问部

风险提示:宏观经济修复不及预期,疫情出现超预期反复,人民币汇率大幅波动,企业竞争加剧,食品安全问题爆发等。

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